安粮期货：棉价延续低位震荡走势

　　2、美棉出口进度落后去年同期，受到中美贸易战影响中国订单大量取消，销往中国的出口量大幅减少，2月中旬经过两轮中美贸易磋商，取得积极效果，贸易摩擦局势缓和，利好美棉出口销售；

　　3、1月我国进口棉花28万吨，同比增加14.61万吨，去年6月增发80万吨进口滑准税配额，10月纺织企业陆续接到配额，由于进口配额于今年2月底到期，近几个月棉花进口量大幅增加，但年度进口量难有大幅增长；

　　4、当前国内商业库存高企仍是施压棉价的重要因素，但今年抛储将会推迟，同时下游纺织企业生产旺季来临需求将会增长，利好国内商业库存消化。

　　操作建议：大周期看棉花下跌仍未结束，当前并未形成趋势性反转。短期仍将延续15000-15500区间震荡走势，近期可依托下方均线逢低短多。

　　一、节后下游复工，皮棉价格稳中小涨

　　二月份CF1905合约仍然延续15000-15500区间震荡，截至3月1日郑棉仓单17247张，有效预报仓单2251张，合计折棉花78万吨。春节假期结束，纺织企业陆续开工，采购原材料支撑皮棉现货。截至3月1日全国棉花（328）价格指数15512元/吨，月环比上涨12元/吨。新棉加工方面：截止2月26日，新疆累计加工皮棉508.6万吨，其中兵团企业加工154.3万吨，新疆地方企业加工354.4万吨，全国累计公检517万吨。当前国内棉花商业库存仍然高企，但随着下游纺织企业生产旺季来临，需求增长利于库存消化，因国储库存下降今年抛储将会推迟，减轻市场供给负担，贸易战局势缓和，市场对于需求端信心有所恢复，总体看基本面一定程度支撑棉花价格。

　　二、美棉出口进度落后去年同期，CFTC非商业持仓由多翻空

　　截至2月21日美国陆地棉累计出口销售5350030包，同比去年同期减少6.4；未装船量6591419包，较去年同期减少11.4%；其中累计销往中国556794包，同比减少50.1%。美洲皮马棉累计出口销售298940包，同比去年同期基本持平；未装船量219812包，较去年同期减少4%。美棉出口进度较往年落后，受到中美贸易战影响中国订单大量取消，销往中国的出口量大幅减少，2月中旬经过两轮中美贸易磋商，取得积极效果，贸易摩擦局势缓和，利好美棉出口销售。

　　CFTC非商业持仓报告中，多头持仓60542张，空头持仓62072张，套利持仓35488张，净空持仓21530张，非商业持仓已经由多转空，持仓数据表明投机头寸偏空后期走势；CFTC商业持仓中，多头持仓120918，空头持仓117806，净多持仓3112张，商业持仓转为净多表明市场更多的参与买入套保。

　　三、1月进口量大幅增加，新年度进口量难以大幅增长

　　2019年1月我国进口棉花28万吨，同比增加14.61万吨，本年度累计进口棉花88万吨，同比增加84%。去年6月增发80万吨进口滑准税配额，10月纺织企业陆续接到配额，由于进口配额于今年2月底到期，所以近几个月棉花进口量大幅增加。现阶段国内工商业库存高企、新棉上市的背景下，进口量的增加将加大国内棉花的供给压力。全球市场来看主产国美国产量下滑且品质有所下降，印度产量下滑且MSP提高，宏观面中美贸易摩擦局势仍不明朗，综合看新年度国内棉花进口量难有大幅提高。

　　四、国内棉花库存仍处高位水平，供给端保持充裕

　　截至1月底全国棉花商业库存484.36万吨，环比减少11.05万吨，同比增加93.86万吨，处于历史同期最高水平。工业库存来看截至1月全国工业库存85.36万吨，环比减少1.66万吨，同比增加21.47万吨。总体看国内棉花总库存正在大幅好转，但商业库存却处在历史高位，主要源于国储库存向社会库存转移，而市场并未将库存完全消化造成商业库存堆积，成为目前施压棉价的最主要因素。因国储库存快速下降，今年抛储将会推迟，同时下游纺织企业生产旺季来临需求将会增长，将利好国内商业库存消化。

　　五、下游需求好转，棉纱库存下降

　　节后纺织企业陆续开工，开始进行原料补库，下游棉纱、坯布市场较之前明显好转，坯布订单增多，棉纱库存开始下滑。目前盛泽市场C32S报价22900元/吨，钱清市场C32S报价22600-22700元/吨。1月底棉纱可用库存天数21.9天，环比减少1.07天，同比减少1.57天；坯布可用库存天数31.98天，环比增加0.54天。

　　2月经过两次中美贸易磋商，贸易战局势开始好转，美国表示不提高加征进口关税，继续保持10%。市场对于需求端的悲观预期开始好转。

　　六、策略建议

　　图13：CF1905合约周K线图

　　图14：CF1905合约日K线图

　　如图13所示，CF1905周K线前期经过两浪下跌于14600前期密集成交区下沿位置得到支撑开始反弹，第三波下跌为主跌浪，当前定义为四浪反弹走势，时间、空间两个维度看反弹均未结束，但拉长周期看并未出现最终低点形成趋势性反转。

　　放小周期如图14所示，CF1905日K线，上周突破15500后，第二个交易日重回15000-15500区间，连续两日成交量放大未能有效突破15500阻力，短期仍将延续15000-15500区间震荡走势。

　　安粮期货

责任编辑：宋鹏