金学伟：炒新是个高风险事业

　　□金学伟 

　　A股市场历来有炒新的传统，属于被人广为诟病的投机三大症——炒新、炒小、炒差之一。

　　每一个“炒”的背后都有一定的逻辑支撑。

　　炒小，那是因为“短小轻薄跑得快”。欧奈尔把“发行在外股票”（流通股）的多寡列为选股时需要考虑的七大特质之一，其背后包含的正是这一供求逻辑。同样一支股票，如果都具备上涨要素和中长线投资价值，流通盘大的需要大买特买才能飞起来，流通盘相对小的飞起来会更顺畅一些，无论是在市场高涨还是低落的时候。

　　这里面的原因很大部分跟筹码分配有关。假定平均每个投资者愿意在某一单个股票上投入20万元，总共才几十亿流通市值的股票，有1万个投资人看好，愿意投入，它的筹码很快就不够分配了。而一只数百亿流通市值的股票要达到相同效果，需要十几万个投资人看好并愿意投入。取得1万个投资者共识的难度显然要小于取得10万个投资者共识的难度。

　　公司规模大小常常也会影响投资人对公司增长前景的展望。一般来说，现有规模越大，投资人对它未来的增长前景越趋保守；现有规模越小，投资人对它未来增长前景越容易趋向乐观、激进。所以，大市值股票的上涨往往需要更大的比较优势，也需要有更多的专业证券投资机构介入并锁仓。

　　从这角度说，炒小并不值得过于诟病，值得诟病的是“股不在好，唯小则灵”。

　　炒差的情况相对复杂一些。大体上，介入炒差行列的诉求是各不相同的。有的是基于希望，烂到极点，或许否极泰来；有的因为便宜，股票差所以价格低，不仅绝对价格低，股价所处的位置也低。每天在电脑屏幕上闪来闪去的股票价格、K线形态，会对相当部分投资人发出强烈暗示：我很便宜，我还在底部，诱使投资人将真金白银投入其中。

　　很多过江龙资金，常常喜欢利用这些要素，看中它没有主力，可以兴风作浪，或突然袭击，或强势拉抬，让有上述两种诉求的投资人兴奋起来，形成炒作氛围。

　　过去，中国经济高增长，实体经济可赚钱领域很多，而上市公司数量很少，一家公司经营出现问题，随便拉一个资产来重组一下，就立刻乌鸦变凤凰。市场对交易行为的监管也比较粗糙宽松。两个因素共同作用，在过去十多年里，炒差的收益相当可观。炒差成为一种偏好，一种传统。

　　近年来，无论宏观经济形势，还是股市格局，都已发生重大变化，炒差已不再有市场。时至今日，除一些老股民，囿于过去经验，还时不时转不过弯来，新股民基本上不会去炒差。

　　炒新是个有意思的话题。它能吸引各种类型投资者。偏重于“买公司”的，会被一些更具产业优势、成长优势，甚至是完全填补市场空白的新公司吸引；偏重于赚差价的，会因为“新股上面没‘帽子’（套牢盘）”而寻机跟进；“游资”会因为它“没法定价”——既缺少公司长期盈利记录，也没有历史估值数据——被当作炒作对象。

　　因此，新股常常可作为市场人气的测试仪，尤其是在市场不好不坏的时候。市场太低迷，既缺资金又缺人气，新股炒不起来；太高涨，也没人去关注新股表现。

　　今年的炒新大业进行得如何呢？答案是令人泄气的。

　　截至本周四，150只年内上市新股，以首日收盘为基准，涨幅超过100%的有31只，占比21%；涨幅超过50%的有49只，占比33%；下跌的股票则有60只，独占鳌头。

　　表现最好的卓胜微，涨了720%。但这是以首日收盘价为基准计算的。如果以首次打开涨停的收盘价计算，涨幅也就121%。而以这个标准计算，150只新股到目前为止只有29个录得上涨记录，占比不到20%。下跌超过20%的有78只，其中晶晨股份以62%的跌幅占据首位。

　　这是全部新股的情况。科创板情况如何呢？由于科创板没有涨跌停限制，所以就不存在首次打开涨停问题，只需统计相对首日收盘就行了。统计结果是：50只科创板股票，相对首日收盘上涨的仅9只，占比18%，只比全部新股少3个百分点，和全部新股首次打开涨停后的涨跌幅记录相同。

　　由此可以告诉我们：

　　首先，炒新确实是个高风险事业，就像所有网红的东西，即使质地不错，也因追捧者众变成不好的东西，就像再漂亮的草坪，也经不起众人踩踏一样。其次，涨跌停制度其实无法改变市场运行结果。

　　如果以每20个交易日为一单元，统计该区段上市新股表现，那么，今年新股上市后的表现犹如马鞍形。第一个时段低，第二个时段大幅攀高，到第七个时段达到高峰，然后开始回落，到最近一个时段，无论是最新收盘相对首日收盘，还是最高期内最高价相对首日收盘，都已创下年内新低。尤其是首次打开涨停后的最高收盘价相对首次打开价格，平均收益已是负数，-2.45%。且从第八个时段（也可以理解为7月份以来）平均38.33%的收益以来，已连续下降了3个时段。

　　新股表现大幅走差，一般都跟两个因素有关。一是没劲了，对这种只有憧憬没有收益的游戏厌倦了；二是没钱了，炒不动了。

　　目前，这两种情况应该是兼而有之。

责任编辑：曹婕